该文档是国泰君安证券发布的关于TikTok的行业专题研究报告，核心观点是TikTok商业化拐点或在即，万亿市场可期，建议关注相关投资机会。
1. 抖音发展及商业化分析：抖音自2016年上线后用户数爆发，2020年后商业化加速，现MAU达7.8亿，是国内最大短视频平台。其商业化涵盖广告、电商、游戏、本地生活四大领域，广告收入国内第一，电商GMV国内第四，商业版图不断扩大，还积极探索新兴技术领域。
2. TikTok发展、用户增长及商业化研究
- 发展历程：2015 - 2016年海外版今日头条初步试水，2017 - 2019年收购Musical.ly后全球发力，2020年起用户数爆发，现居全球TOP5社交应用，2023年收入约180亿美元。
- 用户增长：截至2024年4月，MAU达15.8亿人，全球（除中国外）渗透率为41.6%，未来5年MAU有望超30亿。对标抖音，在不同假设下，2029年TikTok MAU有望达到30.1 - 38.1亿人。
- 商业化：起步晚于抖音2 - 3年，2023年广告收入约132亿美元，电商收入约48亿美元。未来广告单用户效益望提升4倍，2029年收入望超1500亿美元；电商单用户效益望增数十倍，2029年收入望达2000亿美元。综合来看，2029年TikTok整体收入规模有望达2682 - 4534亿美元。
3. 产业链受益分析及投资建议：抖音、TikTok产业链涉及内容生产方、营销服务商和服务工具。建议关注四类投资机会，即与TikTok紧密合作的广告代理商、积极组建TikTok直播运营团队的公司、出海内容投放公司以及官方工具或内容供应商。
4. 风险提示：存在地缘政治风险升级和海外市场拓展不及预期等风险。海外国家制裁或数据处理不当会影响TikTok增长，且TikTok拓展海外市场面临文化、消费习惯、法律监管等差异问题。
